Warum afrikanische Länder den Schuldenerlass von COVID-19 nur ungern in Anspruch nehmen

Ein Schuldendienst-Entlastungspaket wurde von einigen der weltweit größten Kreditgebern für mehr als 25 afrikanische Länder genehmigt. Die Vereinbarung umfasst die Weltbank, den Internationalen Währungsfonds, die G20, die Afrikanische Entwicklungsbank und alle Gläubiger des Pariser Clubs.

Ziel war es, mehr als 20 Milliarden US-Dollar freizusetzen, mit denen die Regierungen ihre Gesundheitsdienste unterstützen konnten.

Einige forderten einen vollständigen Schuldenerlass, um die Schuldenlast der afrikanischen Länder zu verringern, die aus der Krise der COVID-19-Pandemie hervorgehen. Die meisten afrikanischen Staaten werden eine hohe Staatsverschuldung haben, da sie alle verfügbaren Kreditlinien nutzen, um Ressourcen zur Bekämpfung der Pandemie zu sichern.

Private Gläubiger, die Handelsschulden halten, waren jedoch nicht bereit, sich am Schuldenerlass zu beteiligen. Sie haben die Forderung der G20 kritisiert, alle Schuldentilgungen einzufrieren. Länder wurden auch durch hohe Zinssätze aus dem Eurobond-Markt herausgepreist. Die Anleiherenditen haben sich für die meisten Länder, die Eurobonds emittieren wollen, auf über das Doppelte der Kosten erhöht.

Von den 25 Ländern, die für den Schuldenerlass in Frage kommen, haben nur vier um Unterstützung gebeten – Kamerun, Elfenbeinküste, Äthiopien und Senegal. Die Mehrheit hat sich entweder geweigert, einen Antrag zu stellen, oder noch kein Schuldenmoratorium beantragt.

Die Gründe dafür sind verständlich. Arme Länder wissen, dass die Schuldenmärkte für sie nicht sehr günstig sind. Und sie erkennen das Risiko an, von bestehenden Gläubigern, potenziellen Investoren und Ratingagenturen bestraft zu werden, wenn sie ein Schuldenmoratorium beantragen.

Risiko einer Herabstufung des Ratings

Eine Reihe von Ländern hat das Angebot zur Teilnahme am Schuldenmoratorium nicht offen abgelehnt. Kenia hat seinerseits offen auf sein mangelndes Interesse hingewiesen.

Hier sind die Gründe, warum sich die meisten afrikanischen Länder gegen eine Teilnahme an der multilateralen Schuldenaussetzung entscheiden.

Erstens gibt es eine Implikation dafür, dass Länder, die eine Aussetzung der Schulden beantragen, verantwortungslos Kredite aufgenommen haben. Sie werden in Zukunft als risikoreiche und verantwortungslose Kreditnehmer angesehen.

Zweitens werden die Länder gegen die Bestimmungen der Eurobond-Verträge verstoßen, die sie derzeit halten. Die Eurobond-Prospekte und Vertragsbedingungen verbieten es den Ländern, im Rahmen multilateraler Initiativen eine Aussetzung der Schuldenzahlungen zu beantragen. Eurobond-Ausfallklauseln weisen darauf hin, dass die Nichtzahlung von Auslandsschulden, einschließlich der Beantragung eines Moratoriums, als Zahlungsverzug angesehen wird. Dies würde automatisch eine sofortige Aufforderung an die Länder auslösen, den gesamten Wert der ausstehenden Eurobonds zu zahlen.

Drittens befürchten die Regierungen, dass das Schuldenmoratorium aufgrund der Zahlungsausfälle von Eurobond zu einer Herabstufung der Bonität führen würde. Moody’s hat Kamerun, Côte d’Ivoire und Senegal wegen Herabstufung einer Ratingprüfung unterzogen und Äthiopien gerade wegen ihrer Teilnahme an der G20 Debt Service Suspension Initiative herabgestuft.

Eine Herabstufung des Ratings würde die Vorteile des Schuldenerlasses untergraben, da die Länder bei gleichem Schuldenvolumen mehr Zinsen zahlen müssten. Die Vereinten Nationen haben Ratingagenturen dafür kritisiert, dass sie die Tragfähigkeit der Schulden in armen Ländern verschlechtern. Es wurde erwartet, dass durch den Schuldenerlass insgesamt rund 20 Milliarden US-Dollar freigesetzt werden, was ungefähr dem Betrag entspricht, der innerhalb von sechs Monaten an private Gläubiger für Zinsen und Kapitalrückzahlungen fällig wird.

Dies wird die Fähigkeit der Länder weiter behindern, mittelfristig Haushaltsdefizite durch den Zugang zu den globalen Kapitalmärkten zu finanzieren. Angesichts der Tatsache, dass die Pandemie die öffentlichen Ausgaben erhöhen wird, wenn auf Steuererhebung und Einnahmengenerierung verzichtet wird, werden die Haushaltsdefizite ansteigen. Der Zugang zu globalem Kapital wird für die Finanzierung der wirtschaftlichen Erholung der afrikanischen Länder nach COVID-19 von entscheidender Bedeutung sein.

Schließlich gibt es Bedenken, dass die Bedingungen der multilateralen Schuldenerlass- und Darlehenspakete die künftige politische Ausrichtung einschränken werden. Das Schuldenmoratorium wird unter der Bedingung gewährt, dass die Mittel nur für kritische öffentliche Dienstleistungen ausgegeben werden. Weitere Bedingungen sind die Einhaltung bestehender Richtlinien, Berichtspflichten, multilaterale Aufsicht und Transparenz. Länder im Rahmen des Schuldenerlassprogramms dürfen während dieser Zeit keine Schulden von anderen Gläubigern aufnehmen, und sie sollten Ersparnisse nur verwenden, um Schocks aufgrund der Pandemie zu begegnen.

Die Weltbank hat maßgeschneiderte fiskalpolitische Maßnahmen erarbeitet, die die kurzfristige Bewältigung der Krise und mittelfristig die wirtschaftliche Erholung der Länder unterstützen, die die Erleichterung erhalten. Die IWF-Kredite und die Schuldenaussetzungsfonds der G20 werden nicht zur Zahlung hoher Zinsen an private Kreditgeber verwendet. Diese Bedingungen schränken sowohl den Steuerraum eines Landes als auch die politische Flexibilität ein.

Lösungen

Der Hauptzweck einer guten Bonität ist der Zugang zu internationalen Fonds zu relativ niedrigen Zinssätzen. Für afrikanische Länder ist die Emission von Eurobonds eine attraktivere Option als die traditionelle multilaterale Kreditaufnahme, deren Bedingungen normalerweise restriktiv sind.

In allen aktuellen Eurobond-Verträgen gelten Länder als in Verzug, wenn sie nicht mehr Mitglieder des IWF sind oder wenn sie nicht mehr berechtigt sind, Ressourcen der Bretton Woods-Institution zu nutzen. Wenn die Bedingungen von Eurobond-Kontrakten gleichermaßen restriktiv werden und die Anleiherenditen teurer werden, wird der Zweck der Diversifizierung von multilateralen Krediten zunichte gemacht.

Das sollten afrikanische Länder tun.

Erstens sollten Länder, die auf den Schuldenerlass verzichten können, dies tun, um zu vermeiden, dass das Vertrauen der Anleger in die Zukunft verloren geht. Der Nettovorteil niedriger Fremdkapitalkosten wird langfristig anfallen.

Private Gläubiger sollten nicht unter Druck gesetzt werden, die pauschale Entschuldungsvereinbarung für Handelsschulden zu akzeptieren, die aufgrund der Marktbedingungen und der Fundamentaldaten entstanden ist. Die derzeitigen Eurobond-Covenants sollten eingehalten werden, um die Glaubwürdigkeit und Integrität der afrikanischen Staatsanleihen zu wahren.

Zweitens sollten Länder, die vor der Herausforderung stehen, ihre Rückzahlungen zu finanzieren, die Verhandlungen mit ihren gewerblichen Gläubigern mit Vorsicht angehen. Insbesondere sollten sie sicherstellen, dass sie ihre staatlichen Ratings schützen und einen Ausfall vermeiden.

Schließlich sollte diese Episode den afrikanischen Regierungen die Möglichkeit geben, mit wettbewerbsfähigen Zinssätzen zu verhandeln und nur günstige Angebote während der Ausgabe von Eurobonds anzunehmen. Die Überzeichnung afrikanischer Eurobonds ist kein absolutes Zeichen der Attraktivität. Dies spiegelt auch die Überbewertung der ausgegebenen Instrumente wider.

Die Regierungen sollten die Kontrolle über den Emissionsprozess von Anleihen übernehmen, um Anleihen zu günstigen Konditionen zu strukturieren. Dieser Prozess sollte nicht vollständig Syndikaten von Investmentbankern anvertraut werden, die ein Gewinnmotiv haben und enorme Boni für Überzeichnungen erhalten. Dies wird die politisch restriktiven Bedingungen und die hohe Zinsbelastung in Zukunft verringern.

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