Simbabwe will Geld durch eine Staatsanleihe sammeln. Warum dies schlecht beraten ist

Die simbabwische Regierung hat kürzlich eine Vereinbarung unterzeichnet, wonach 4.500 weißen Landwirten 3,5 Milliarden US-Dollar für Infrastrukturverbesserungen auf dem von der Regierung während des chaotischen Landreformprogramms 1997/8 enteigneten Land gezahlt werden sollen.

Die Initiative zeigt Engagement für Konstitutionalismus und die Achtung der Eigentumsrechte sowie die Wiederherstellung der Rechtsstaatlichkeit. Das Abkommen ist auch ein nobler Versuch, eine fragwürdige Episode der Landgeschichte des Landes zum Abschluss zu bringen.

Der Vorschlag, die Ausübung durch die Emission einer Staatsanleihe zu finanzieren, ist jedoch sehr ehrgeizig. In einer angeschlagenen Wirtschaft verfügt das Land einfach nicht über die Ressourcen, um sein Engagement für weiße Landwirte zu erfüllen. In seinem Schreiben vom 2. April 2020 an die Leiter des Internationalen Währungsfonds (IWF), der Weltbank, der Afrikanischen Entwicklungsbank (AfDB), des Pariser Clubs und der Europäischen Investitionsbank hat Finanzminister Mthuli Ncube klar dargelegt, dass das Land nicht über die medizinische Versorgung verfügt und finanzielle Mittel zur Bekämpfung der COVID-19-Pandemie. Obwohl die Regierung 2016 ihre Zahlungsrückstände in Höhe von 107,9 Mio. USD beim IWF beglichen hat, bemüht sie sich immer noch, ihre Schulden in Höhe von 2,2 Mrd. USD gegenüber anderen internationalen Finanzinstitutionen, einschließlich der Weltbank und der Afrikanischen Entwicklungsbank, zu begleichen.

Die Regierung hat die Emission einer langfristigen Staatsanleihe vorgeschlagen, bei der die Regierung Anleihen an Anleger auf nationalen oder internationalen Finanzmärkten verkauft, um Mittel aufzunehmen. In diesem Jahr haben es nur Ghana, Gabun und Ägypten geschafft.

Sie hat auch internationale Geber aufgefordert, bei der Beschaffung der erforderlichen Mittel mitzuwirken. Wenn diese Optionen nicht genügend Mittel einbringen, besteht ein weiterer Vorschlag darin, kommunales Land in den größten Städten des Landes zu verkaufen.

Meiner Ansicht nach wäre die Emission einer Staatsanleihe schlecht beraten. Die Hauptgründe dafür sind, dass die wirtschaftlichen und politischen Bedingungen einer Emission einer solchen Anleihe nicht förderlich sind. Damit ein Land eine Staatsanleihe erfolgreich emittieren kann, sind einige Grundlagen erforderlich. Es braucht eine internationale Kreditwürdigkeit, stabile inländische Wirtschaftsgrundlagen und Anlegervertrauen. Keines davon ist derzeit in Simbabwe vorhanden.

Warum ist es eine schlechte Idee

Die meisten Faktoren beziehen sich auf interne politische und wirtschaftliche Grundlagen.

Erstens verfügt Simbabwe nicht über eine staatliche Bonität der drei internationalen Ratingagenturen – Fitch, Moody’s oder Standard & Poor’s. Ohne ein Rating ist es unmöglich, eine Staatsanleihe erfolgreich auf internationalen Märkten zu emittieren, da dies ein wichtiger Faktor bei der Bestimmung der Rendite und der Couponzahlung für eine Anleihe ist. Die Regierung hat noch kein Rating von den drei großen Ratingagenturen eingeholt. Es gehört zu den 23 afrikanischen Ländern, die noch kein internationales Länderrating beantragen müssen.

Zweitens hat das Land keinen inländischen Schuldenmarkt. In diesem Fall könnte versucht werden, lokale Investoren zu mobilisieren, die die damit verbundenen Risiken verstehen und ihre eigene Due Diligence durchführen. Inländische institutionelle Anleger müssten zeichnen, damit die Emission von Staatsanleihen erfolgreich ist.

Drittens hat das Land seine Währung seit 2000 mehr als zehnmal geändert. 2019 verbot die Zentralbank die Verwendung von Fremdwährungen für den Handel und führte die 2009 aufgegebene Simbabwe-Dollar-Quasi-Währung wieder ein. Die lokale Währung wertete um mehr ab als 320% in weniger als einem Jahr. Dies untergrub die Ersparnisse und Renten und führte zu einem weiteren Vertrauensverlust in das gesamte Finanzsystem. Die Stärke der Währung eines Landes bestimmt die Attraktivität seiner Anleiheemissionen. Eine schwache Währung erhöht das Risiko von Zahlungsausfällen und die Tragfähigkeit der Schulden, da die Rückzahlungen weiterhin in Fremdwährung erfolgen müssen.

Viertens hat die zunehmende Wirtschaftskrise im Land den guten Willen untergraben, den die derzeitige Regierung nach der Mugabe-Ära aufgebaut hat. Die Aktionen von Präsident Emmerson Mnangagwa stimmten nicht mit seinem Mantra „Offen für Geschäfte“ überein. Seine Reisen nach Davos haben zu keinen nennenswerten ausländischen Direktinvestitionen geführt, da Investoren seine Glaubwürdigkeit in Frage stellen.

Die Regierung ist auch bei Institutionen wie dem IWF und der Weltbank in schlechter Gunst. Sie ist mit IWF-Darlehen in Verzug geraten und hat die mit den Organisationen vereinbarten Reformen nicht umgesetzt.

Fünftens war die Regierung dem privaten Sektor feindlich gesinnt. Sie ordnete die Schließung der Börse am 29. Juni 2020 an und beschuldigte die Unternehmen, die Währungsabwertung angeheizt zu haben. Staatliche Sicherheitsbehörden versuchten, bestimmte Geschäftsaktivitäten von Econet und Old Mutual, den beiden größten börsennotierten Unternehmen, einzustellen. Sie wurden beschuldigt, Feindseligkeiten gegen die Regierung angeheizt zu haben. Es sind diese Unternehmen und ihre multinationalen Netzwerke, die die Emission von Anleihen durch den Kauf von Staatsanleihen unterstützen würden.

Sechstens wurde die Marke der Regierung durch eine Reihe von Regierungsbeamten beschädigt, gegen die Sanktionen verhängt wurden. Einige fordern strengere Sanktionen für Menschenrechtsverletzungen. Investoren halten ein Land, das seine Rechtsstaatlichkeit nicht respektiert, für unwahrscheinlich, dass es seine Covenants für Staatsanleihen nicht einhält oder seinen Verpflichtungen nicht rechtzeitig nachkommt.

Darüber hinaus wurde das Engagement der Regierung für Transparenz und Integrität aufgrund von Vorwürfen der Massenkorruption in Frage gestellt. Trotz Versprechungen wurden kaum oder gar keine Maßnahmen gegen Regierungsbeamte ergriffen, die in Korruptionsskandale verwickelt waren.

Siebtens hat Simbabwes Wirtschaft in der Zeit nach Mugabe nicht angezogen. Stattdessen ist es schlimmer geworden. Die Nahrungsmittelproduktion ist so niedrig wie nie zuvor, der Gesundheitssektor wurde durch ständige Proteste gelähmt und die Inflation wurde auf über 800% geschätzt.

Der letzte interne Faktor, der berücksichtigt werden muss, ist, dass die Zentralbank des Landes ihre Funktionen als Kreditgeber der letzten Instanz und zur Erleichterung grenzüberschreitender Transaktionen aufgrund fehlender Devisenreserven nicht mehr erfüllen kann. Der Forex-Zugang war auf Regierungsbehörden, Abteilungen und ausgewählte Personen beschränkt. Lokale Banken haben technisch die Freiheit, ihre eigenen Forex-Transaktionsvereinbarungen mit anderen internationalen entsprechenden Banken zu treffen.

Es gibt auch einige externe Faktoren, die die Kapitalbeschaffung auf diese Weise derzeit zu einer schlechten Idee machen. Der internationale Schuldenmarkt ist infolge von COVID-19 deprimiert und wird dies wahrscheinlich auch in den nächsten zwei Jahren bleiben, da die Anleger abwarten, wie die Länder aus der Krise hervorgehen. Und die Kosten für die Emission einer Anleihe haben sich verdoppelt, was die meisten afrikanischen Länder vom Markt verdrängt hat. Simbabwe ist keine Ausnahme.

All diese Faktoren sind für Simbabwe nicht günstig, um eine Staatsanleihe auszugeben.

Lösungen

Simbabwe hat viele dringende Probleme. Angesichts der niedrigsten Wirtschaftslage ist die Entschädigung der Landwirte ein Luxus, den sich das Land nicht leisten kann. Es wird nicht zu den impliziten Ergebnissen zunehmender ausländischer Direktinvestitionen führen.

Stattdessen sollte sich Simbabwe darauf konzentrieren, den politischen Willen zur Wiederherstellung des Geschäftsvertrauens zu demonstrieren. Ein Beweis dafür ist die Entfernung aus öffentlichen Ämtern und die Verfolgung von Personen, die an Korruption beteiligt sind.

Sie sollte auch die Herausforderungen anerkennen und sich zu einem echten politischen Dialog verpflichten. Internationale Partner und Investoren interpretieren die Ablehnung der Herausforderungen des Landes als unehrlich und nicht vertrauenswürdig.

Schließlich sollte die Regierung die zuvor mit multilateralen Kreditgebern vereinbarten Wirtschaftsreformen umsetzen. Im Rahmen des Abkommens sollte sich die Politik darauf konzentrieren, das zweistellige Haushaltsdefizit der Regierung zu beseitigen und Reformen zu verabschieden, damit die Marktkräfte das Funktionieren der Devisen- und anderer Finanzmärkte vorantreiben können. Diese werden zur Stabilisierung der Währungs- und Geldpolitik beitragen. Ohne die vollständige Umsetzung dieser mit multilateralen Agenturen vereinbarten Reformen wird die Mobilisierung ausländischer Direktinvestitionen ein Traum bleiben.

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